2 月出口增速擴大存在假期因素,內需不足致價差擴大仍為主因:2 月無縫鋼管出口同比增速擴大,本質上仍是內需疲弱導致內外鋼價價差進一步擴大所致:1)簡單以鋼價指數表示的國際鋼價與國內鋼價2 月均價分別下跌約3.46%、6.16%,并最終導致2 月國內外鋼價價差在1 月高位基礎上進一步提升,其中國內鋼價跌幅較大主要源于傳統淡季及春節假期等因素致使內需疲弱;2)人民幣兌美元匯率自去年12 月以來持續貶值,增大了2 月國內外鋼價實際價差。

　　理論上,當國內外鋼價價差處在之前高位時,鋼廠便有動力維持之前出口比例,尤其是在內需很差(2 月無縫鋼管進口87 萬噸,為歷年單月最低)的情況下,而當實際價差在前期基差上進一步擴大,2 月無縫鋼管出口同比增速擴大也可以理解。

　　不過,排除春節因素干擾,我們以1-2 月無縫鋼管累計值來看,出口同比增速自2014年12 月開始便處于下降通道,2 月出口同比增速擴大或存在春節假期內需不足帶來節前外銷出貨潮流的因素干擾。實際上,自2014 年以來,由于內需疲弱導致的出口被動增長對于國內鋼鐵行業供需格局的改善作用相對有限,難以根本上解決目前國內鋼鐵行業景氣低迷的現狀,內需仍為主要矛盾。

　　外(wai)礦(kuang)配(pei)比(bi)加大,2 月(yue)礦(kuang)石進口(kou)同比(bi)增(zeng)(zeng)長:雖然今(jin)年2 月(yue)鋼廠整(zheng)體仍處減產狀(zhuang)態(tai),對于原料礦(kuang)石的需求(qiu)并非強勁,但在外(wai)礦(kuang)持續(xu)跌幅(fu)較大的情況下,國內(nei)鋼廠外(wai)礦(kuang)配(pei)比(bi)加大導致(zhi)2 月(yue)礦(kuang)石進口(kou)量同比(bi)有所增(zeng)(zeng)長也可以理解。

　　綜合考慮,我們認為2015 年無縫鋼管出口將逐步回歸理性,行業回暖仍然需要等待國內供需格局改善的拐點來臨。因此,繼續維持行業“中性”評級。